盈点策略平台吴清主席强调推进国际化中资券商金融出海正呈现何种格局？

　　内地券商国际化布局正迎来关键突破期，国际业务已从早期的“试探性布局”升级为券商业绩增长的核心支柱，在收入结构中的占比持续提升，且凭借更高的盈利效率，成为拉动行业利润增长的关键引擎，这一变化也深刻影响着券商海外业务的竞争格局与发展路径。

　　吴清在12月6日在中国证券业协会第八次会员大会上指出，证券机构需提升跨境金融综合服务能力，坚持高水平“走出去”和高质量“引进来”，有条件的机构要稳步推进国际化及“一带一路”沿线布局，提升高度专业化服务与垂直一体化管理能力，推动境内外协同发展；同时希望外资券商发挥母公司优势，推动跨境资源对接、引入国际先进经验，更好融入中国资本市场发展大局，助力打造具备全球资本配置能力、资产定价话语权与顶尖人才储备的国际一流投资银行，为金融强国建设筑牢基础。

　　无独有偶，最新公告显示，招商证券同意由招证国际向其全资子公司分次增资不超过90亿港元。首次增资对象为招商证券（香港）有限公司，增资规模不超过40亿港元。

　　从收入贡献维度看，海外业务的增长势能全面释放，成为券商营收的重要组成部分。2025年上半年披露海外业务收入的16家券商中，14家实现同比增长，12家国际业务收入占比同步提升，标志着海外业务已深度融入券商整体经营体系。

　　更值得关注的是，海外业务凭借“高盈利效率+高杠杆”的特性，展现出远超境内业务的利润创造能力。

　　开源证券非银团队研究显示，头部券商海外子公司ROE普遍高于合并口径的ROE水平，海外子公司的权益乘数显著更高。以中信证券国际为例，2025中报年化ROE23.2%高于中信证券整体的9.8%，海外子公司的权益乘数达16倍（公司整体4.5倍）。

　　这种“高ROE+高权益乘数”，直观印证了海外业务强大的盈利转化能力，也解释了为何券商纷纷加大对海外业务的资源倾斜。

　　海外业务的亮眼表现，不仅成为券商不可替代的利润来源，更推动行业资源向海外市场加速集聚。头部券商凭借先发优势与资本实力，在海外业务布局中占据主导地位，市场集中度持续攀升；而盈利增长的诉求与业务扩张的需要，又进一步驱动中资券商加大对境外子公司的资本支持力度，通过增资、增信担保等方式夯实海外业务发展基础。

　　这一系列连锁效应，共同构成了当前券商海外业务的核心发展逻辑，也为后续市场格局、资本支持、业务结构等趋势的展开奠定了基础。

　　总体来看，券商海外业务呈现出这样几大趋势：

　　一是市场集中度持续攀升，头部效应凸显

　　数据显示，2025年上半年，中资券商海外业务收入前8家市场份额达到94%，前3家市场份额高达66%，头部券商占据绝对主导地位。

　　从收入占比来看，中信证券、中金公司2025年上半年海外业务收入占比分别达到21%和31%，较2022年的14%和20%实现大幅提升；国泰海通、华泰证券海外业务收入占比也分别达到10.4%和14.5%。

　　资产规模的集中趋势更为明显。头部8家券商境外资产占全行业的92%，中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券2025年上半年境外资产均超过1500亿元人民币，其中中信证券以4218.9亿元的境外资产位居首位。

　　在港股IPO等核心业务领域，头部券商的优势更为突出。2025年以来，中金公司、中信证券港股IPO承销市占率分别达到18.32%和18.19%，稳居行业前两位，华泰证券、中信建投等机构也位居前列。

　　开源证券非银团队分析称，这种高度集中的格局，源于先发优势形成的自我强化效应。头部券商早期布局积累的牌照资源、客户网络与监管沟通经验，构成了后进入者难以逾越的壁垒。

　　二是中资券商对境外子公司资本支持力度显著提升

　　中资券商对海外子公司的资本扶持动作频频、力度升级，具体通过增资、为债券融资与银行信贷提供增信担保等多重途径落地实施。

　　最新公告显示，招商证券同意由招证国际向其全资子公司分次增资不超过90亿港元。首次增资对象为招商证券（香港）有限公司，增资规模不超过40亿港元。

　　其他券商来看：

　　中信证券：2024年完成向中信证券国际增资约9.16亿美元

　　中金公司：2016年、2019年、2020年分别对中金香港增资12.87亿港元、9.5亿港元、16亿港元

　　华泰证券：2018年、2021年向华泰国际增资78亿港元、14亿港元，2023年向新加坡子公司增资5000万新加坡元，2024年向华泰资管（香港）增资人民币1.92亿元，2025年华泰国际对华泰证券（美国）增资5000万美元

　　中国银河：2016年、2022年、2023年分别向银河国际增资40亿港元、20亿港元、16亿港元

　　广发证券：2015年、2024年、2025年向广发控股香港增资41.6亿港元、26亿港元、21.37亿港元

　　中信建投：2017年对中信建投国际增资10亿港元，2021年对中信建投国际增资20亿港元，2025年董事会批准向中信建投国际进一步增资15亿港元

　　东兴证券：2025年完成向全资子公司东兴证券（香港）增资3亿港元

　　山西证券：2025年拟对山证国际增资10亿港元，推动跨境一体化发展，充实香港子公司资本实力，降低融资成本，增强国际化经营能力

　　方正证券：2024年对方正香港金控增资5000万人民币

　　光大证券：2023年对光大证券国际增资23.35亿港元

　　与此同时，年内有多家券商为其海外子公司发行债券或银行贷款提供担保。

　　华泰证券：境外全资子公司华泰国际为华泰国际财务有限公司在30亿美元中期票据计划下发行的多笔票据提供担保，2025年11月单月新增担保金额合计超18亿元人民币。

　　中信证券：境外子公司中信证券国际为CSIMTNLimited在中期票据计划下发行的票据提供担保，截至2025年12月1日，该计划下已发行票据本金余额达27.92亿美元。

　　招商证券：全资子公司招证国际于2025年12月4日为境外SPV发行不超过7亿元人民币的3年期票据提供连带责任保证担保。

　　广发证券、东方证券、中泰证券：年内为海外子公司发行可交换债券或美元债提供担保。

　　国泰海通、中信建投：多次为海外子公司发行中期票据提供担保。

　　国金证券、招商证券：为海外子公司的银行贷款或回购协议提供增信担保。

　　三是业务结构以投行和投资为主，财富管理是新引擎

　　中资券商海外业务以投行和投资为核心，业务结构不断优化，抗风险能力持续增强。投行业务方面，受益于港股IPO市场火热，头部券商海外投行收入快速增长。2025年前三季度，中信证券、中金公司海外投行收入分别同比增长147%和39%，在港股IPO承销市场占据领先地位，2025年市占率均超过18%。

　　投资业务方面，在美联储降息周期和港股市场向好的背景下，投资收益成为海外业务的重要收入来源。2025年上半年，国泰君安国际交易及投资净收益同比增长52%，占扣融资成本后收入的79%；华泰证券国际业务在处置AssetMark后，收入结构以投资收益为主；中信证券、中金公司海外业务中投资收益占比也均处于较高水平。

　　此外，FICC业务作为海外业务的重要组成部分，也实现了快速发展。头部券商通过构建利率、汇率、商品全品类服务体系，为境内外客户提供流动性与风险管理解决方案，助力企业对冲汇率、利率波动风险，业务规模和收入贡献持续提升。

　　而在近两年，财富管理业务正成为国际业务增长“新引擎”。

　　中信证券以香港、新加坡为“双簿记中心”，构建跨地域、跨市场的服务平台，上半年境外财富管理产品销售规模和收入同比翻倍；中国银河在东南亚市场表现突出，新加坡、马来西亚等核心区域经纪业务市场份额稳居前三，香港经纪业务排名较2024年提升2位；招证国际托管客户资产规模达2469.23亿港元，较2024年末增长14.52%；国元国际、东方证券境外财富管理业务同样增速显著，新增客户资产、托管规模及交易量均实现大幅增长。

　　中金公司管委会成员、中金财富总裁王建力表示，海外业务扩张的动作已先于战略规划进行中，未来还将扩大优秀人才储备，以及加大数字化建设。中金在港的财富管理团队由7年前只有约30多人，扩展现在超过150人左右，包括70名客户经理。

　　四是外延式收购成核心扩张路径。

　　外延式发展已成为中资券商拓展海外业务的关键战略选择，通过收购境外优质资产、金融机构或股权，券商能够快速突破地域壁垒、牌照限制和资源瓶颈，实现全球网络布局、业务资质与客户资源的跨越式扩张，大幅缩短自主培育的时间成本，为海外业务规模化发展奠定坚实基础。

　　从行业实践来看，头部券商的海外并购动作精准且成效显著：

　　中信证券：2013年完成收购里昂证券，快速切入欧美成熟市场，成为首家分支机构遍及全球主要金融中心的中国证券公司，补齐了在亚太市场研究、跨境投行与机构服务的能力短板

　　中金公司：2017年收购美国金瑞基金多数股权，获得美国资管市场的核心入口与产品矩阵，进一步强化了其在跨境资管业务的竞争力，完善了“投行+资管”的海外业务生态

　　国泰海通：2025年董事会会议审议通过了《关于公司境外子公司收购印尼证券公司的议案》，聚焦东南亚新兴市场进行精准布局，通过并购当地机构快速切入区域市场，抢占新兴市场发展红利

　　华泰证券：2016年收购AssetMark，借助其在北美财富管理市场的成熟模式与客户基础，积累了海外财富管理业务的运营经验，虽于2024年完成处置，但为后续核心业务的拓展提供了重要参考

　　中国银河：2018-2023年收购马来西亚联昌证券，以此为支点快速打通东南亚市场渠道，其在新加坡、马来西亚等核心区域的经纪业务份额稳居前三，并购效果直接体现在市场竞争力的提升上

　　广发证券：2024年收购亚洲最大独立资产管理公司之一惠理集团20.20%股权，强化自身资产管理、财富管理业务的国际化水平，也满足了境内外投资者跨市场、跨品类的投资需求

　　五是头部券商全球化布局各有侧重

　　中信证券通过2013年收购里昂证券并完成深度整合，快速实现了全球牌照覆盖与客户网络扩张。其海外业务以中国香港为核心，辐射日本、韩国、新加坡等亚洲市场，同时在欧美成熟市场也有深度布局。

　　中金公司国际化路径是一条相对内生增长的道路，早于1997年设立香港子公司，随后在全球主要金融中心均设有分支机构，通过自建网络、深耕牌照、培育本土化团队，逐步构筑起覆盖全球主要金融中心和新兴市场的服务能力。目前中东也是中金公司着力发展的区域。

　　国泰海通通过吸收合并海通证券，实现了海外业务的协同发展，旗下国泰君安国际是首家获批提供全方位虚拟资产相关交易服务的中资券商。其海外业务以中国香港为基地，在东南亚市场布局积极，同时通过增资持续补充资本实力。

　　华泰证券以华泰国际金控为平台，稳步拓展美国、欧洲及东南亚市场，尽管2024年处置AssetMark对资产规模造成短期影响，但核心业务保持稳健增长。

　　中国银河聚焦东南亚区域，通过收购马来西亚联昌证券国际实现快速布局，在新加坡、马来西亚等市场的经纪业务份额稳居前三。

　　广发证券2024年以来完成3次海外子公司增资，注册资本增至103.37亿港元，并收购惠理集团20.20%股权，以满足境内外投资者日益增长的跨品类、跨市场、全球化的投资需求，强化资产管理、财富管理业务优势。

　　中资券商优势正逐渐形成

　　面对国际投行的激烈竞争，中资券商凭借独特的中国优势实现了差异化突围。在服务中国企业出海过程中，中资券商对国内产业政策的深刻理解、与本土企业长期建立的信任关系、境内外监管沟通能力以及衔接两地市场的客户网络，构成了国际投行难以复制的核心竞争力。

　　在港股IPO等跨境融资领域，中资券商已占据主导地位，成功打造了“一站式出海服务链”。从上市保荐、承销分销到后续的市值管理、再融资服务，中资券商能够为企业提供全周期、一体化的解决方案。这种深度绑定不仅提升了客户粘性，也锤炼了中资券商的国际业务能力。

　　与此同时，中资券商正逐步拓展服务边界，从传统的投行业务向资产管理、风险管理等领域延伸。通过互换通、跨境收益互换等工具，为境内外客户提供个性化的风险管理解决方案；借助跨境理财通、QDII等渠道，满足居民多元化的财富管理需求，逐步构建起全方位的跨境金融服务体系。

　　多重利好支撑，海外业务将迎黄金发展期

　　展望未来，在企业出海持续深化、跨境投资需求增长、政策支持力度加大以及美联储降息周期开启等多重利好因素支撑下，中资券商海外业务有望迎来更长周期的高速增长。

　　一方面，A股赴港上市浪潮将持续为投行业务提供增量。截至11月30日，港股仍有306家公司处于排队状态，加之美股中概股回流趋势明显，港股IPO高景气度有望延续。同时，中国企业的跨境并购需求日益旺盛，将进一步带动并购顾问、融资安排等业务增长。机构跨境投资和居民财富出海需求持续增长也为券商海外业务带来新的机遇。

　　另一方面，美联储降息周期的开启将显著改善券商海外业务的盈利环境。历史数据显示，头部券商海外子公司ROE与美联储利率周期高度相关，降息周期中，固收投资收益提升、港股市场活跃度增强、负债成本下降，将从多方面推动海外业务盈利能力改善。2024年以来美联储进入降息周期，为中资券商海外业务提供了有利的宏观环境。

　　与此同时，政策层面的持续赋能将为海外业务打开更大发展空间。随着资本市场双向开放的不断深化，跨境投融资便利度将进一步提升，更多创新业务试点有望落地。监管层培育国际一流投行的战略目标，将推动头部券商持续加大海外业务投入，加速全球化布局。

　　中资券商海外业务的崛起，不仅是证券行业自身高质量发展的必然要求，更是大国金融出海的重要组成部分。在打通“科技-产业-金融”良性循环、实现国家崛起战略的进程中，中资券商将扮演越来越重要的角色，连接中国与世界。